节前备货或驱动聚烯烃小反弹关注压力位

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1、LLDPELLDPE观点与策略观点与策略指标描述影响供应国产1、PE开工下行至85.8 ，月底上海石化开启检修，5月初宝丰二期和延长中煤二期装置可能检修，L开工仍有望下行；不过后期5月份PE装置 大修增加且多为LDPE装置和HDPE装置；2、海国龙油预计4月出合格品，5月量产；卫星连云港石化预计；卫星连云港石化预计4 4月中投产（概率大）；华泰盛富预计月中投产（概率大）；华泰盛富预计5 5月份投产（概率大）；山东鲁清预计月份投产（概率大）；山东鲁清预计5 5月月份份试车试车偏多利空 偏多中性偏多进出口外盘报价倒挂持续，PE各品种进口平均利润仍为负，后期二季度 PE进口大概率环比下降；考虑新装置

2、和二季度进口缩量，预估4-6月PE供应增速分别为5.9 、-0.6 和2.6 ，6月可能进口增加；以2019年对比来看，预估4-6月PE供 应增速分别为9.5 、12.9 和26.8需求需求端整体刚需为主，L下游地膜需求4月中旬大概率环比走弱，其他需求刚需为主中性库存厂家库存港口库存上周临近周末时两油库存明显去化，主要受现货价格下调刺激出货利好，短期下游或有小幅备货需求以应对五一假期PE港口库存走高的态势放缓，港口库存停止累库而有去化的迹象，听闻进口贸易商获悉，4月以来PE到港已有减少，可能有助高位的港口库 存去化偏多偏多价差利润利润 基差 价差上游油制利润依然整体较好，煤制利润尚可；原材料价

3、格回调，下游利润环比改善，下游刚需为主 盘面09基差 -0，近期L2109基差窄幅震荡4-5月LD装置检修增加，LD-LLD价差(现接近3000)或仍有走强驱动力，或间接带动LLDPE价格中性中性 中性观点估值上看，L偏中性。驱动上看，历史需求规律来看，二季度需求整体环比走弱，跟踪的当前主要细分下游需求均无明显亮点，不过假期可能下游会有适度备货， 目前来看上游库存近期去化明显；供应端来看，PE供应新产能稳定放量估计6月份，PE进口缩量在4月份已有所体现，预期5月进口进一步缩量，因此供需面可能在5 月份有改善，而后在新产能放量和检修装置重启和进口恢复的三重压力下而再次恶化，短期供需改善或驱动L有

4、小反弹，后期供需恶化时LLDPE仍有较大供应压力， 预计后期仍有可能高位回落。策略策略受库存去化和节前备货，短期受库存去化和节前备货，短期L L 或有小反弹，但力度不大，关注或有小反弹，但力度不大，关注L L主力主力0909合约在合约在8400-85008400-8500附近的阻力；中长期看，整体上维持预判二季度附近的阻力；中长期看，整体上维持预判二季度L L可能抵抗式下跌的观可能抵抗式下跌的观 点，点，中长期策略建议逢高做空为主，滚动操作中长期策略建议逢高做空为主，滚动操作风险因素1、新产能投放不确定性；2、外围环境不确定性；3、装置检修不确定性P PP P观观点与策点与策略略指标描述影响供

5、应国产1、PP开工90.9 ，后续可能企稳回升2、东明石化3.20已出料外卖；海国龙油已投产，但前期运行不稳定；中韩扩能二期PP装置3月底已出PP合格品，预计5月量产；福基二期80 万吨/年PP装置预计4月下旬试车一条线，有望5月量产；天津石化扩能预计月底试车，预计5月投产；浙江石化二期丙烯装置已投产，配套 PP装置预计6-7月份投产利空利空 偏多中性进出口PP各品种进口平均利润仍为负，二季度预计PP进口大概率环比走低；美湾报价大幅回落，4月高位回落超400美元/吨，PP出口预期减弱考虑新装置和进口，预估PP 4-6月供应增速分别为5.1 、2.6 和7.9 ，二季度PP供应增速走低，上半年P

6、P供应增速仍接近10 ；以2019年来 看，预估PP 4-6月供应增速分别为10.9 、29.2 和39塑编从下游水泥、化肥和饲料等数据来看，塑编需求尚可，不过塑编企业利润较低，企业备货尚不积极，部分企业因订单不理想而有放长假计 划中性需求BOPP刚需补库为主，择机逢低采货中性注塑从目前数据看，大家电需求尚可，1季度家电出口需求亦较好，不过传闻缺芯问题亦在二季度传导到家电行业；1-3月汽车产量数据基本持 平2019年同期，乘用车产量数据甚至低于2019年同期，可能受缺芯问题有所影响，据悉因缺芯问题在二季度体现更为明显偏空库存厂家库存社会库存上周临近周末时两油库存明显去化，主要受现货价格下调刺激

7、出货利好，短期下游或有小幅备货需求以应对五一假期听闻近期PP社会库存持续去化偏多 偏多价差利润利 润 基 差 价差上游油制利润依然整体较好，外采丙烯装置和PP粉装置利润欠佳 盘面09基差 +250，近期PP2109基差小幅走强非标PP低熔共聚-PP拉丝价差仍较弱，拖累拉丝价格；丙烯价格高位严重压缩PP粉利润，PP粉料开工下降明显中性中性 偏多观点估值上看，PP主力09贴水250，部分外采丙烯等边际装置利润欠佳，负荷降低，华北PP粉开工下滑明显，河北海伟PDH装置停PP装置而单独卖丙烯，且丙烯坚挺的 局面可能维持到5月中，短期PP偏低估。驱动上看，短期下游或有节前备货以应对假期需求，目前上游库存

8、去化明显可能说明节前可能有备货驱动的小反弹，然需 求端拉长时间看可能尚不乐观，塑编、BOPP刚需采货为主，汽车、家电行业可能因缺芯问题而影响需求，特别是汽车行业在二季度因缺芯问题而影响最大，供应 端PP二季度供应增速可能阶段性走低，后续新产能投放、检修装置重启和进口恢复，预计PP供应压力将大幅增加，预计后期仍有可能高位回落。策略策略受库存去化和节前备货，边际装置降负荷支撑，短期受库存去化和节前备货，边际装置降负荷支撑，短期PPPP 或有小反弹，但力度不大，关注或有小反弹，但力度不大，关注PP2109PP2109在在8700-88008700-8800附近的阻力；中长期看，整体上维持预判二季度附

9、近的阻力；中长期看，整体上维持预判二季度PPPP可可 能抵抗式下跌的观点，中长期策略建议逢高做空为主，滚动操作能抵抗式下跌的观点，中长期策略建议逢高做空为主，滚动操作风险因素1、新产能投放不确定性；2、外围环境不确定性；3、装置检修不确定性CONTENT01030204LLDPELLDPE行行情回顾情回顾LLLLD DP PE E供供需分析需分析LLDPELLDPE价价差分析差分析LLDPELLDPE观观点与点与策策略略目目 录录C CO ON NT TENTENTLLDPELLDPE期现行情回顾期现行情回顾上周L主力走势震荡走弱，周初需求端拿货 仍不明显，两油库存缓慢，市场预期的五一 假期备

10、货仍没启动，LLDPE期现两弱，盘面 09 主力再次跌破前期低点至8050-8100 附近（部分时刻跌破8000），LLDPE现货主动降 价去库的必要性提升，周内中后期，LLDPE现货下调200幅度后成交改善，两油去库力度 增加，前期位居高位的港口PE库存不再累库 至转而去库，L主力09企稳反弹，不过反弹幅 度大概100-200点。数据来源: 博易大师 金联创 大商所CONTENT01030204LLLLD DP PE E行行情回顾情回顾LLLLD DP PE E供供需分析需分析LLDPELLDPE价价差分析差分析LLDPELLDPE观观点与点与策策略略目目 录录C CO ON NT TENT

11、ENT当前当前PEPE开工率下降开工率下降至至85.8%85.8%，月底仍有装置开启检修，开，月底仍有装置开启检修，开 工阶段工阶段性低位尚未来性低位尚未来临临数据来源: 卓创资讯 隆众资讯1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日PEPE 开开工工率率季季节节性性105% 100%95%90%85%80%75%70%65%2018年2015年2019年2016年2020年2017年2021年7.006.0

12、05.004.003.00(空白)1月15日1月30日2月14日2月29日3月15日3月30日4月14日4月29日5月14日5月29日6月13日6月28日7月13日7月28日8月12日8月27日9月11日9月26日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日PEPE日日产产量量季季节节性性图图 ( (单单位位: : 万吨万吨) )2017年2018年2019年2020年2021年2017-1-1LDPELDPE、LLDPELLDPE、HDPEHDPE日产量测算情况日产量测算情况数据来源: 卓创资讯(空白)1月15日1月30日2月14日2月29日3月15日3月30日4

13、月14日4月29日5月14日5月29日6月13日6月28日7月13日7月28日8月12日8月27日9月11日9月26日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日LLDPELLDPE日日产产量量季季节节性性图图 ( (单位单位: : 万万吨吨) )3.50 3.002.502.001.501.002017年2018年2019年2020年2021年2017-1-1(空白)1月15日1月30日2月14日2月29日3月15日3月30日4月14日4月29日5月14日5月29日6月13日6月28日7月13日7月28日8月12日8月27日9月11日9月26日10月11日10月2

14、6日11月10日11月25日12月10日12月25日LDPELDPE日日产产量量季季节节性性图图 ( (单单位位: : 万万吨吨) )1.20 1.000.800.600.400.202017年2018年2019年2020年2021年2017-1-1(空白)1月14日1月28日2月11日2月25日3月10日3月24日4月7日4月21日5月5日5月19日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月8日9月22日10月6日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日HDPEHDPE日日产产量量季季节节性性图图 ( (单单位位: : 万吨万吨) )

15、3.50 3.002.502.001.501.00 0.502017年2018年2019年2020年2021年2017-1-1根据卓创资讯公布的上游厂家排产计划和新产能投放情况，对LDPE、LLDPE、HDPE的日产量估算如下：据测算，当前LDPE日产量0.73万吨左右，后续仍有下降空间；当前HDPE日产量2.53万吨左右；当前LLDPE日产量2.5万吨左右。据卓创资讯数据，3月LLDPE国产量85.35万吨，同比增14.7%， 1-3月LLDPE累计国产量245.83万吨，同比增13.97%； 3月LDPE国产 量27.17万吨，同比增3.74%， 1-3月LDPE累计国产量81.67万吨，

16、同比增12.26%； 3月HDPE国产量85.05万吨，同比增14.07% 1-3月 HDPE累计国产量247.52万吨，同比增20.64%。海国龙海国龙油、卫星连云港石化有油、卫星连云港石化有望望4 4月投产，部分装置有望月投产，部分装置有望二二 季度末季度末投投产产数据来源: 卓创资讯 隆众资讯1. 海国龙油40万吨/年的HDPE装置，前期1.2日单套催化热 裂解装置(DCC-PLUS)一次开车成功，4.7日装置开始投料 试车，预计2021年4月份出合格品，目前无最新消息；2. 卫星连云港石化40万吨/年HDPE装置，目前正在备料中，预计4月中出粒子，目前为最新消息；3. 中韩石化扩能项目

17、30万吨/年HDPE装置，前期乙烯裂解 装置试车成功，PE装置初步预计6月份投产。4、华泰盛富混烷裂解的70万吨/年全密度装置，计划4月底再次试车，初步预计5月份投产。5、山东鲁清石化的40万吨/年LLDPE装置，预计5月份投 产。区域企业产品产能/万吨投产时间产量增量估算华东 浙江舟山 华东 浙江舟山 东北 辽宁大连 华南 广东茂名 东北 辽宁盘锦 东北 辽宁盘锦 华南 福建泉州 华北 山东烟台 华北 山东烟台 西北 陕西榆林浙江石化一期 浙江石化一期 恒力石化中科炼化 宝来石化 宝来石化 中化泉州 烟台万华 烟台万华延长中煤榆林二期2020年1月2020年1月2020年2月2020年9月底

18、2020年8月底2020年9月初2020年9月下旬2020年11月2020年11月2020.12.31东北 黑龙江大庆 华东 江苏连云港 华北 山东潍坊 华东 浙江宁波 华中 湖北武汉 华东 浙江舟山 华东 浙江舟山 华东 浙江舟山 西北 陕西榆林 西北 陕西榆林 华北 天津华北 山东潍坊 西北 新疆库尔勒 西北 新疆库尔勒海国龙油石化 卫星连云港石化 山东鲁清石化 华泰盛富中韩石化扩能项目 浙江石化二期 浙江石化二期 浙江石化二期 长庆乙烯项目 长庆乙烯项目天津渤化 改造项目山东鲁清石化 塔里木乙烯项目 塔里木乙烯项目全密度 HDPE HDPE EVA+HDPE LLDPE HDPE EVA

19、+HDPE LLDPE HDPE LDPE合计H D P E H D P E LLDPE全密度 HDPE全密度 HDPE EVA+LDPE全 密 度 H D P E L L D P E HDPE全密度HDPE453040354535404535303804040404030453030404030353030预计2021年4月 预计2021年4-5月 预计2021年5-6月 预计2021年5-6月 预计2021年6月 预计2021年6月 预计2021年6月 预计2021年6月 预计2021年6月 预计2021年6月 预计2021年6月 预计2021年5-6月 预计2021年Q4 预计2021年

20、Q44128357151010430153282520231522.515.015.0202015.017.50.00.020202020年年-2021-2021年国内年国内PEPE投产计划及释放产量估投产计划及释放产量估算算海外海外亦有亦有不不少少PEPE装装置置投投产产数据来源: 隆众资讯分区域看，全球新增产能主要集中在东北亚、北美和中东 地区。亚洲继续处于扩能周期，主要包括中国、韩国和马 来西亚。俄罗斯Novy40万吨LDPE产能原定于2020年12月 投产，因疫情和资金问题推迟到2022年投产。北美和中东 地区扩能放缓，北美主要集中在Exxon-Sabic JV两套产能为 65万吨/年

21、的全密度装置，中东地区主要集中在阿曼OQ和 伊朗Mamasani Petro，阿曼两套44万吨/年的全密度装置已 投产，但由于原料供应问题，目前装置运行尚不稳定。印度印度有有不不少少PEPE装置装置检检修修数据来源: 隆众资讯预估预估二季度二季度PEPE供应供应增增速速环环比比减少减少，进口进口缩缩量可量可能能体现体现二二季度季度，上上半半 年累年累积供积供应应增速增速走走低低国产量: 5月开始起 海国龙油40万吨HDPE、卫星40万吨HDPE装置有望放量，中韩二期30万吨装置、浙石化 30万吨HDPE+45万吨 FDPE 预计6月份投产；进口：当前外盘价格倒挂，美国得州装置断供影响持续和沙特

22、、泰国和韩国装置检修，PE进口大概率要缩减，一季度进口缩减不明显 测算4-6月份进口同比缩减15%-20%。数据来源: 隆众资讯1月2月3月4月5月6月新料国产197.5180.0197.6182.8197.3203.8环比增速4.5%-8.9%9.8%-7.5%7.9%3.3%同比增速19.3%17.7%12.8%9.0%19.8%海国龙油 40+ 卫星4034.1%中韩二期 30+浙石 化 75新料进口147.7108.6165.5140.0130.0140.0环比增速1.9%-26.5%52.5%-15.4%-7.1%7.7%同比增速1.5%19.4%10.9%2.6%-21.0%-23

23、.5%新料出口2.631.463.003.002.002.00新料供应合计343287360320325342同比增速10.9%18.4%12.1%5.9%-0.6%2.6%环比增速3.3%-16.2%25.5%-11.2%1.7%5.1%同比2019年20.0%15.6%23.4%9.5%12.9%26.8%新料供应累计343630990131016351977累计同比10.9%14.2%13.4%11.5%8.9%7.7%20212021年年 PEPE月度供应预估月度供应预估( (单位单位: : 万吨万吨) )( (2 20 02 21 1年年红红 色色 数数 据据 为为 预预 估估) )

24、PEPE下下游整体刚需为游整体刚需为主主，地，地膜需求或不断转弱膜需求或不断转弱数据来源: 卓创资讯 隆众资讯1.PE的下游需求主要是农膜、包装膜、注塑、中空瓶、拉丝绳、管材等，基本以传统的低端制造业为主，小而散，导致缺乏成规模的数据来跟踪PE下 游产销。2.农膜价格维稳，华北地区双防膜主流报价10200-10600元/吨，地膜主流价格9000-9600元/吨。PE功能膜：需求维持弱势，后续订单跟进不畅，厂家开 工维持低位。地膜：需求较往年有所减弱，厂家后续订单跟进缓慢，厂家开工较前期回落较快。3.PE缠绕膜：前期原料及膜价涨势引起下游抵触情绪，新订单跟进情况欠佳，工厂按单生产，无较多订单累积

25、。4月中下旬起，缠绕膜市场实盘商谈空 间拓宽，膜企让利吸单心态明显，但下游买涨不买跌，工厂等坚持刚需采购随用随拿，灵活操作，实盘重心承压下挫。4.PE管料：下游企业维持刚需补仓，交投一般。上周后上周后半段半段两两油库存油库存去去化较好化较好，PEPE港港口口库存有去化迹库存有去化迹象象504540353025201510中国主中国主要要港港口口PEPE库存库存( (单位单位: : 万吨万吨) )1-52-5 3-52015年2019年4-5 5-56-52016年2020年7-58-59-5 10-5 11-5 12-52017年2018年2021年数据来源: 卓创资讯 隆众资讯1.截止到4.

26、25日数据，两油合成树脂库存为81万吨，临近周末时两油库存明显去化，主要受现货价格下调刺激出货利好。截止到4.21日，煤制企业PE库存量继续走高，库存周环比上涨16.37%。分品种来看，LDPE库存周环比上涨11.04%；HDPE库存周环比涨5.22%；线性库存较上周上涨 23.23%。2.PE港口库存走高的态势放缓，目前库存34.3万吨，环比 -0.4，港口库存停止累库而有去化的迹象。另听闻进口贸易商获悉，4月以来PE到港已有减少，可能有助高位的港口库存去化。170.0160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.090.080.070.060.050.040.04-1

27、5-16-17-18-19-110-1两油合两油合成树脂库存成树脂库存( (单位单位: : 万万吨吨) )1-12-13-12014年2018年2015年2019年2016年2020年11-1 12-12017年2021年(空白) 1月13日1月29日2月16日3月2日3月13日3月25日4月6日4月19日4月30日5月17日5月31日6月15日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月8日9月23日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日石化石化PEPE库存库存( (单单位位: : 万万吨吨) )115 95755535152019年2016年202

28、0年2017年2021年2018年2016-1-1CONTENT01030204LLLLD DP PE E行行情回顾情回顾LLLLD DP PE E供供需分析需分析LLDPELLDPE价价差分析差分析LLDPELLDPE观观点与点与策策略略目目 录录C CO ON NT TENTENTL L主力主力0909最新基差最新基差为为0 014001100800500200-100-400-700L01L01合约基合约基差差( (单位单位: : 元元/ /吨吨) )L1601L1701L1801L1901L2001L2101150012009006003000-300-600-900L05L05合约基

29、合约基差差( (单位单位: : 元元/ /吨吨) )L1405 L1805L1505 L1905L1605 L2005L1705 L21052000170014001100800500200-100-400-700L09L09合约基合约基差差( (单位单位: : 元元/ /吨吨) )L1509L1609L1709L1809L1909L2009L2109150010005000-500-1000-150013000120001100010000900080007000600050004000LLLL主主力合力合约约基差基差( (单单位位: : 元元/ /吨吨) )LL主力合约基差-右轴山东LLD

30、PE现货价LL主力合约结算价数据来源: 大商所 金联创近近期期L5-9L5-9跨期价差窄幅震荡跨期价差窄幅震荡160013001000700400100-200-50011-1512-1501-15L1-5L1-5合约跨期价合约跨期价差差( (单单位位: : 元元/ /吨吨) )L1401-L1405L1801-L1805L1501-L1505L1901-L190510-15L1601-L1605 L2001-L2005L1701-L1705L2101-L21059006003000-30005-1506-1507-1508-1509-15120009-1510-1511-1512-1501-

31、1504-1505-15L5-9L5-9合约跨期价合约跨期价差差( (单单位位: : 元元/ /吨吨) )L1405-L1409L1805-L1809L1505-L1509L1905-L190902-1503-15L1605-L1609 L2005-L2009L1705-L1709L2105-L21098006004002000-200-400-60005-1507-15L9-1L9-1合约跨期价合约跨期价差差( (单单位位: : 元元/ /吨吨) )08-1509-15L1709-L180101-1502-15L1409-L1501 L1809-L190103-1504-15L1509-L1

32、601 L1909-L200106-15L1609-L1701 L2009-L2101数据来源: 大商所油油制制PEPE利润较好；煤制利润较好；煤制PEPE利润压利润压缩缩0250500750100012500500100015002000250030003500PEPE成本端价格走势成本端价格走势神木烟煤末Brent原油-右轴西北甲醇石脑油CFR日本-右轴华东甲醇乙烯CFR东北亚-右轴元/吨 4000美元/吨1500数据来源: WindICE广发期货发展研究中心1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月1

33、4日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日油制油制即期即期LLDPELLDPE利利润润季节季节性性( (单单位位: : 元元/ /吨吨) )5000 40003000200010000-1000 2014年2018年2015年2019年2016年2020年2017年2021年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日煤煤制制LLDPELLDPE利利润季润季节节性性( (单单位位: : 元元/ /吨吨) )8000 6000400020000-2000 2014年 2018年2015年2019年2